海信科龙-000921-业绩表现再超预期，估值优势极其凸显

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事件描述
        海信科龙今日披露其16  年度业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润10.44-11.60  亿，同比增长80-100%；全年实现EPS0.77-0.85  元。
        事件评论
        盈利处于上行通道，业绩表现持续亮眼：报告期内公司积极调整产品结构：内销方面，在国内消费持续升级背景下，公司侧重推广旗下高端品牌，市场定位相对较高的海信空调及容声冰箱市场份额均稳步上行，在此带动下公司高端产品占比持续提升；外销方面，受益于海信集团积极体育营销政策带动，公司自主品牌占比快速提升助出口利润率也有明显改善；综合影响下公司毛利率同比明显提升，此外考虑到费用控制力度加强，公司盈利能力持续上行并带动业绩表现持续亮眼也在预期之中。
        拟转让子公司股权，17  年业绩增厚明显：随着公司对部分生产基地进行产能整合搬迁，目前国内形成多个闲置厂区；为了盘活闲置资产，公司昨日披露拟转让持有顺德华宝厂区土地及厂房的全资子公司宝弘物业100%股权，交易对价为8.92  亿，本次股权出售预计将增厚6.5  亿元净利润；此外考虑到公司于16  年11  月以1  美元受让海信惠而浦50%股权，通过内部整合有望在17  年实现扭亏，且海信日立维持快速增长，在主业盈利持续改善的同时，多重因素带动下公司17  年业绩值得期待。
        盈利仍有提升空间，价值稳步修复可期：尽管16  年在低基数背景下公司盈利同比已大幅上涨，但通过横纵向对比可以发现，公司当前盈利水平较自身历史高点及其余二线白电仍有一定差距，后续随着公司产品结构升级及经营持续上行，预计盈利能力仍有提升空间；此外，近日公司股价有所盘整，目前相对于17  年业绩当前估值不及7  倍，在板块中明显处于偏低水平，后续随着公司业绩持续兑现，估值中枢稳步提升可期。
        预期差依旧明显，重申“买入”评级：历经近两年的内部调整，公司经营向上趋势已十分明确且业绩持续超出市场预期；目前冰箱及空调内外销均呈现明显改善趋势，同时海信日立基于中央空调业务其发展趋势依旧向好并持续强化公司业绩；此外考虑到年内出售子公司股权业绩增厚，预计公司16、17  年EPS  分别为0.84  及1.50  元，对应目前股价PE  分别仅为12.25  及6.87  倍，估值明显偏低，重申公司“买入”评级。
        风险提示：  1.  房地产市场波动风险；
        2.  原材料价格波动风险。

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