中国国旅-601888-业绩加速增长，归母净利同比增长15.66％

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   业绩加速增长，归母净利同比增长15.66%。
        1月23日，公司发布2016年业绩快报，全年实现收入233.82亿元，同比增长9.82%，（2014、2015收入增速分别为14.26%、6.8%）；归母净利17.4亿元，同比增长15.66%，EPS1.78元（2014、2015归母净利增速分别为13.57%、2.42%）。报告期内公司主要突出业务协同，积极拓展重点项目、提升管理水平。我们认为，业绩实现加速增长主要由于下半年海南省旅游业市场回暖以及海棠湾免税业务收入好转所带来。  
        离岛税政策再放宽，利好公司免税业务。
        继去年2月份海南离岛免税购物额从每人8000元上调至16000元后，近日财政部再次放宽免税政策，从2017年1月15日起将海南铁路离岛旅客纳入离岛免税政策适用对象范围。新政实施后年满16岁的铁路离岛旅客可凭个人离岛车票及身份证在三亚海棠湾免税店或其网上销售窗口购买免税商品。此次政策放宽，一方面扩大可享受免税优惠旅客范围；另一方面，叠加目前国内"避霾游"需求，旅游目的地往南走的趋势，将助力海南旅游业回暖，有望给公司免税店业务带来提升。
        首都机场招标截点渐近，为公司短期看点。  
        首都机场免税店招标时间截点渐行渐近，中免竞争优势突出，考虑到之前中免在首都机场未开设免税业务，此次若能中标公司将直接受益。根据2016年2月发布的《口岸进境免税店管理暂行办法》，计划在19个口岸新增免税店，其中部分口岸公司已开设免税店，另外一部分口岸在今年将有望进行招标。我们认为，考虑公司在免税业务方面的竞争优势，仍有大概率中标机会，届时有望为公司免税业务提供增长动力。
        首次覆盖，给予"增持"评级。
        在国企改革步伐加快背景下，未来旅游市场1+3格局将形成，国旅并入港中旅形成国内最大旅游央企，将增强双方在业态的互补以及资源掌控能力。我们认为，短期首都机场招标进展将是关注重点。为解决双方同业竞争问题，港中旅旅行社板块资产注入到上市公司仍为中长期看点。我们预计16-18年EPS分别为1.78，2.11，2.44，对应PE为25倍，21倍，19  倍。      

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