方正宏观点评1月经济数据：PPI超预期

胖米牙

新浪财经讯 2月14日消息，今日统计局公布1月经济数据，1月CPI同比增2.5%，PPI同比上涨6.9%。方正宏观任泽平、宋双杰点评称，PPI超预期，行业轮动，中游崛起。

　　以下为点评原文：

　　1）核心观点：春节因素、PPI传导等推升CPI，翘尾因素、油价上涨、供求改善推动PPI超预期。2月随着春节错峰效应消退，翘尾因素降低，CPI回落。但近期铜钢等价格大涨，预期PPI持续上涨。我们对经济的观察比市场偏乐观，主要是需求超预期、信贷超预期和改革超预期，带来业绩超预期。货币中性偏紧，资金“脱虚入实”，利好实体经济和企业业绩。行业景气正从上下游向中游传导，中游崛起，把握两会前后做多A股的时间窗口。

　　2）春节因素、PPI传导带动CPI上行。1月翘尾因素贡献1.5个百分点，新涨价因素贡献1.0个百分点。1月CPI环比上涨1.0%，主要受春节因素影响，16、17年春节错峰，17年春节错峰明显推高1月CPI环比，但因暖冬天气，鲜花鲜果的涨幅在春节期前和当中的环比涨幅低于历史均值，1月CPI环比涨幅较16、15年春节所在月份分别低0.6和0.2个百分点。春节猪肉处于消费旺季，猪价小幅回升，上涨7.1%，影响CPI上涨0.19个百分点。PPI回升，PPI生活资料价格上涨向CPI传导，推动非食品价格上涨。发改委连续上调成品油价，价格同比从上月的13%升至23%，汽油、柴油价格环比分别上涨4.7%和5.2%，合计影响CPI环比上涨约0.09个百分点。历年春节期间，非食品环比上涨明显，1月除衣着外，其他非食品环比均上涨，假期出行人员增多，交通和旅游价格上涨明显，飞机票、旅行社收费、长途汽车、宾馆住宿价格环比分别上涨18.6%、11.1%、3.4%和3.2%，合计影响CPI环比上涨约0.23个百分点。

　　3）翘尾因素、油价上涨、供求改善推动PPI上涨超预期。1月翘尾因素贡献6.1个百分点，新涨价贡献约为0.8个百分点。从环比看，1月美元回落，CRB指数明显上涨突破430，但国内广谱商品价格稳中有降，PPI环比仍在上升为0.8%，但较上月回落0.8个百分点，与1月中采PMI购进价格指数从12月的69.6降至64.5，出厂价格从58.8降至54.7的下滑但仍处于高位相验证。1月布伦特原油价格在55元/桶左右高位徘徊，带动石油和天然气开采、石油加工业价格环比分别上涨10.4%和3.9%，合计影响PPI环比上涨约0.3个百分点。从同比看，1月份PPI上涨6.9%，涨幅较上月扩大1.4个百分点，受供给侧改革供需改善推动，40个工业行业有33个行业价格同比上涨。其中，石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工、石油加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别上涨58.5%、38.4%、37.7%、24.4%、17.3%和9.2%，涨幅比上月分别扩大38.8、4.4、2.7、7.8、0.2和2.6个百分点，合计影响PPI同比上涨约5.7个百分点，占总涨幅的82.6%。

　　4）行业轮动，中游崛起。我们对经济的观察比市场偏乐观：经济“软着陆”，短期W型，中期L型，2-3季度可能二次探底，但幅度不深，更为重要的是微观企业业绩将延续改善，“新5%比旧8%好。随着信贷超预期、需求超预期、改革超预期，带来业绩超预期。行业景气正从上下游向中游传导，PPI上涨有利于中游盈利的改善，未来一段时间正是“中游崛起”的黄金时期。投资时钟下“行业景气轮动”对未来大类资产配置将起主导性作用，王者归来。作为此轮行情最早最坚定的推荐者，我们继续明确建议投资者积极把握两会前后做多A股的时间窗口，向中游和改革两大主线展开进攻。

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