新华社：管控措施适度“松绑” 解析股指期货三大关键词

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　　随着相关管控措施的适度“松绑”，沉寂一年多的股指期货再度成为股民们的热点话题。可对于“小众”“交割日效应”“裸卖空”这些带着“悬疑”色彩的关键词，你真能听得懂、看得明白吗？

　　悬疑词之一：小众

　　从起步开始，股指期货市场就带着“小众”的神秘色彩。“有资金、有知识、有经验”的适当性要求，50万元的开户门槛，是不是让身为股市小散的你觉得有点不公平？

　　和现货市场不同，股指期货采用的是保证金交易方式。也就是说，参与者不需对投资物进行全额资金划拨，只需支付一定比例价款作为标的物交收时的履约保证。

　　因为具备杠杆特性，股指期货市场注定是一个高风险的市场。正确的投资决策，会令收益成倍放大。而一旦决策失误，损失也会成倍放大。

　　新湖期货董事长马文胜表示，股指期货投资对于专业知识和投资经验有着很高的要求。普通投资者若没有期货投资经验，盲目进入股指期货市场，在现货操作中形成的“持有不动”“长期不看”等惯性思维，极有可能让你出现较大风险。即使看对了方向，如果满仓操作，风险控制不当，也会导致短期较大损失。

　　从某种意义上来说，高风险是股指期货市场的魅力所在，也是其通过投资者适当性制度“婉拒”中小散户进入，甘愿成为“小众市场”的原因之一。对于小散而言，想要分享股指期货的好处，最稳妥的方式还是通过购买基金等方式间接参与。

　　悬疑词之二：交割日效应

　　作为一个与股指期货市场没什么直接关联的股市小散，你是否经常听到专业人士说起“交割日效应”这个词？有些人甚至将其称为“魔咒”，这会不会让你有些莫名的恐惧？

　　所谓“交割日效应”，是指在某个股指期货合约临近交割时，指数出现大幅波动的现象。“交割日效应”出现在早期国际市场流动性不足，一些品种又采取收盘前最后时点作为结算价的背景之下。随着市场的发展，尤其是交割结算价规则的完善，大部分股指期货交割结算价都会采用一段时间的平均数，针对交割结算价搞一些投机行为就失去了意义。

　　事实上，全球范围内“交割日效应”都已不明显，中国股指期货市场也不例外。

　　原国金期货首席经济学家江明德解释说，中国股指期货市场拥有全世界最严格的交割结算价设计，结算价取自交割当日股市最后两个小时算术平均价。要想影响结算价，必须在两个小时内全程操纵现货指数，其难度无异于“蚂蚁撼树”。

　　从股指期货运行实践来观察，股民们对于所谓“交割日效应”的担忧也是多余的。数据显示，截至2016年10月末，股指期货已顺利交割78次，其中股市上涨45次、下跌33次。就交割周而言，股市涨跌数量基本相当。从这个角度来说，“交割日魔咒”并不灵验。

　　悬疑词之三：裸卖空

　　2015年股市异常波动期间，你是不是经常听到一个词“裸卖空”？一些似懂非懂的“专业人士”高呼借鉴国际市场经验“禁止裸卖空”，进而将板子打在了股指期货头上。

　　的确，欧美等成熟市场曾在面临金融危机冲击时，采用过禁止裸卖空的应对举措。但所谓裸卖空，是指交易者在未提前借入或持有证券的情况下，直接在市场上卖出不存在的证券。这是现货市场的一种交易方式，与股指期货可谓风马牛不相及。

　　西南期货研究中心主管史光达分析说，由于缺乏现券交割基础，股票市场的裸卖空交易方式具有很强的投机性和违约风险，且“无中生有”的特征令其直接对现货市场价格产生冲击。境外大部分股票市场禁止裸卖空行为，我国股票市场同样全面禁止。

　　与之相比，股指期货是一种标准化的避险工具，参与者做多或做空建立起期货头寸，一手空必定对应一手多，玩的是“零和游戏”，与裸卖空有着天壤之别。

　　从海外经验角度考量，即使是在2008年金融海啸和2010年欧债危机期间，各国监管机构也从未限制过股指期货交易。相反，2008年席卷全球的金融海啸中，股指期货充分发挥了分散风险、套期保值的功能，其作用得到了全球资本市场的公认。