EPS为王，行情再展开仍需看“龙马”

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主要受三方面因素影响，企业盈利增速有望维持高位横平的状态。一是PPI高点或已过，当二三季度仍会维持6%以上高位，营业收入增速维持高位，二是资产负债率下降带来财务费用下降，减税降费也有利于企业经营效率不断改善；三是行业集中度提升，行业整体结构改善将有利于行业整体盈利动能改善，龙头企业定价权得到提高。考察上中下游补库进程，可以发现上中游部分行业或开启补库，当主营业务收入增长动能不及2002年，下游绝大多数行业需求端仍仅仅处于企稳或反复阶段。考察PPI分项表现可以发现，生产资料PPI同比2016年12月为7.2%，2017年2月已达到10.4%，而生活资料PPI同比在2016年12月-2017年3月均维持在0.8%，表明上游向下游的传导并不顺畅。综合来看，下游的通胀风险仍相对有限。在货币政策维持稳健中性，金融去杠杆政策继续推进背景下，受需求改善与行业集中度提升双重支持的龙头白马有望再度发力。