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尽管中国经济增速开始放缓，同时央行开始收紧货币政策，但是几乎没有市场人士认为中国会出现任何长期的通缩问题，更不会出现经济衰退的困境。不过，分析师发现中国债券市场一个刚刚出现的不寻常信号：总市值高达1.7万亿美元的中国债券市场中，利率曲线开始倒挂。 本周四，五年期中国国债收益率攀升至3.71%，是该品种挂牌上市交易以来首次收益率超过十年期中国国债收益率。同时，十年期中国国债收益率也上涨至3.68%，创下过去二十五个月以来最高水平。 
图注：中国十年期国债与五年期国债收益率价差走势图 不过，此后有消息称中国人民银行将通过中期贷款注入一些流动性，受此消息影响，中国五年期与十年期国债之间的收益率价差有所反弹。 除了债券市场之外，近期中国大宗商品市场和股市也遭到投资者抛售，出现股债商三杀。 
图注：中国国债、股票和大宗商品市场走势图 通常而言，在正常的市场环境中，因为投资长期限国债的投资者需要承担更高的资金成本风险，因此长期限国债收益率通常高于短期限国债收益率。当国债市场出现收益率倒挂的不寻常现象时，通常意味着债券市场投资者对于经济长期增长前景和通胀率走势较为悲观。 中国国债市场出现收益率倒挂的情况让许多交易员和分析师疑惑不解。资产管理规模为20亿人民币的债券基金上海耀之资产管理公司合伙人王明认为，目前国债市场的走势不同寻常，这种倒挂的利率曲线不应当在正常的市场环境中出现。 中国招商银行高级分析师刘东亮认为，这种利率曲线倒挂的现象可能是中国债券市场出现定价错误。实际上，在五年期国债收益率大幅攀升的同时，几乎没有投资者想要买入，这反映出债券市场投资者的情绪非常悲观。目前来看，很难预测这波国债抛售潮结束的具体时间点，因此利率曲线什么时候才能回归正常也无法得知。近期主导中国债券市场走势的主要因素是中国监管部门加强监管力度，而不是反映中国经济发展的基本面情况。 不过，分析师指出，尽管目前来看造成五年期国债收益率快速上扬的原因是监管因素，但是如果未来一段时间内追求高收益资产的境外投资机构没有快速入场，这或许也反映了市场投资者对于收紧货币政策后没有大量信贷扩张支撑的中国经济发展前景的担忧情绪。
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发表于 2017-5-14 22:34
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