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国信证券在2017年4月18号杭州召开的春季策略会上,提出了应该以价值投资的眼光,长期布局优势龙头企业。其主要的逻辑前提是任何社会组织总是向高效率集中的,企业也不例外;主要的推演方式是用历史的观点阐述了未来几年是优势企业胜出、社会财富加速集中的阶段。市场正在一步步验证。
在中国证券市场说到价值投资,总有一种照猫画虎的感觉。有一批市场人士言必美国名人、言必茅台,其实我是深不以为然的。就像在一个遵循丛林法则的社会谈道德一样,有时候是很奢侈的。中国发展经济仅仅三十多年,多少人通过自己的办法积累了巨额财富,这些成功人士用自己种种办法、独到的社会观察成为了人生赢家。他们遵循的可并不全是价值投资的方法。 价值投资方法他不是万能的,有他最合适的时间、条件、环境。只是目前这些因素正在渐渐成熟。 从时间的角度看,当前价值投资的时间窗口已经到来,这个我在《价值投资的春天》一文中有详细阐述,这里就不再展开了。 从条件的角度看,很多因素在渐渐成熟,第一中国告别了短缺经济,向精品经济过度,即使股票市场本身,也开始大量供给;未来中国缺少的是优质价廉的各种服务和产品,缺少的是不断的研发投入,生产出未来人群需要东西。第二投资者不断成熟,参与者的主体渐渐变成机构投资者。特别是上市公司大小股东变成市场的主力,他们在高位的不断减持深深地教育了广大投资者。在一个机构投资者为主的市场,各路参与者的行为会有很大的变化,需要仔细权衡。 从市场环境的角度看,正在变得越来越有利于价值投资。第一是监管环境不断加强。这两年的监管环境正朝着正本清源、物理其本的方向迈进。大家明显可以感觉到,违规风险在不断增加。第二是整个社会的诚信环境不断改善,所谓的仓廪实而知礼节,加上国家的大力提倡,整个社会的财富配置会向着更高效率的方向前进。第三,互联网的应用深入到了人们生活的方方面面,让优势企业可以插上互联网的翅膀,低成本进行扩张。 既然说到价值投资,我以为唯一重要的指标是净资产收益率,一个优秀的企业一定拥有持续、稳定的高净资产收益率。反之,他就不可能称为一个优秀的企业。道理就像一杯白开水一样明了,一个净资产收益率为15%的企业,他一年的内涵价值就增长15%。如果企业全部用来分红,你用1倍PB价格买入,你每年的收益就是15%,你用2倍PB价格买入,你每年的收益就是7.5%;如果企业是个“铁公鸡”从来不分红,那就应该恭喜你,你的资产正在用1.15的指数复利在增值。如果说还有什么第二重要的指标,我以为是负债率,负债率是越低越好,一般健康企业的资产负责不应超过50%。一个通过高杠杆经营的企业,即使取得了较高的净资产收益率,他的总资产收益率就会较低,实际上是很不安全的投资。 以这样的假设为前提,我们考察中国的上市公司,考察我们的投资行为,或许对大家的投资有所启发。
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