资管行业转型不易

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面对周五证监会“不得从事让渡管理责任”的表态，不少资管人士表示去年以来监管层对“收紧通道业务”屡有强调。

　　“其实不是新鲜事，证监会对通道业务的表态是过往监管思路的延续，核心是提醒机构注意风险外溢，否则将严厉问责。”前述华南一家基金子公司人士解释。在他看来，目前暂不会出现“关停”通道业务的情况。

　　5月22日，上海一家券商资管子公司人士亦告诉21世纪经济报道记者，“我们还没有收到任何关于通道业务的正式通知，如果真要一刀切，一般会有指引或者办法来告知下一步行动。”该人士认为，此次监管层表态重在“释放信号”。

　　事实上，“去通道，谋转型”的大旗，早在多年前券商资管与基金子公司已经扛起。

　　早在2014年起，多项政策已开始“剑指”通道业务。比如券商集合资管计划的投资范围被《证券公司客户资产管理业务管理办法》及其细则限定为银行间或交易所市场的标准化证券和集合类金融产品；同年《关于规范金融机构同业业务的通知》(127号文)将非标业务风险降到最低，通道业务的监管套利空间被收紧。2016年6月证券公司风险指标管理办法对一系列指标进行了规定，对通道业务进一步限制和压缩。

　　“这几年不少券商资管在主动管理方面有探索，但真正做得好的并不多。首先在专业人员匹配上不足，比如权益类资管，资管的投研实力大多比不上公募基金；投资经理的投资水平一般，牛市能挣钱，但熊市就无法体现投资能力。”5月21日，上海一家大型券商资管人士谈道。

　　同时他还指出，由于目前整体市场经济下行，二级市场投资环境不理想，发主动管理型产品“遇冷”，同时风险点也不少。

　　据了解券商资管普遍发力资产证券化、FOF/MOM、量化对冲等主动管理业务。深圳一家小型券商资管人士向21世纪经济报道记者解释，“券商做FOF/MOM主要是应对目前震荡行情，分散投资风险，同时通过与外部合作来弥补券商资管的投资短板。而资产证券化是监管层引导和支持的业务。”

　　然而，5月22日，北京一名券商资管人士指出，FOF/MOM目前处于起步阶段，投资者接受程度低，仍然需要投资者教育的时间过程；此外市场环境不好，产品发行有困难。

　　对于未来机构的转型方向，平安证券首席分析师魏伟指出，“预计未来证券资管通道类的业务规模将呈现下降势头，但机构主动管理的投资规模则有望持续上升。在金融去杠杆和监管的趋严下，国内的投资者构成、市场风格以及上市公司的行为都会相应发生变化。在价值回归和金融机构监管加强的大环境下，再加上未来FOF和养老型基金的推出为投资者提供了更多的产品选择，政策将鼓励越来越多的个人投资者将资金托付于对公司基本面研究更具优势的机构投资者手中。”