“债券通”影响几何？1)长期来看增量资金可期

zcb721220

目前境外投资者投资境内债市的规模约8300亿元，占我国债券市场的1.9%，远低于发达经济国家和其他新兴市场经济体，未来有很大的增长空间。随着人民币加入SDR以及未来人民币债券纳入国际债券指数，人民币债券在国际市场上的需求将会显著增加，长期来看或可带来数千亿美元的新增资金。2)预计仍以利率债为主。当前境外机构债券持仓中90%以上为利率债，“债券通”落地后，预计引入外资在配置上仍以利率债为主；信用债可能会偏好高等级或有国际评级的债券，这有助于推动国内评级体系与国际标准接轨。3)短期影响有限。目前境外机构对人民币债券较谨慎，今年1季度境外机构减持境内债券约225亿元。汇率风险是影响境外机构投资的重要因素，人民币汇率虽已企稳，但贬值预期仍在。此外，美国加息下中美债券利差或将缩窄；同时境内债市持续调整，境外机构缺乏入场信心。短期内“债券通”影响有限。4)先北后南为哪般。我们认为主要与香港债券市场的复杂性和资本外流风险有关。与股市相比，香港债券市场起步较晚，规模较小且以场外市场为主，多数企业发行的非港币债券不在CMU系统托管，“南向通”落地起来有一定难度。此外，“南向通”落地还可能给境内带来资本外流风险，虽然今年人民币汇率趋稳，但资本外流压力仍然存在，资本项目开放政策以及会延续宽进严出的风格，以吸引境外资金流入为主。5)南向通值得期待！香港债市对境内投资者具有较大吸引力，除了可以购买到票息较高的债券，还能够进行美元资产的投资。但目前内地投资者可以投资境外债券市场的渠道不多，只能通过QDII和RQDII投资境外债券市场，主要方式是购买基金，不能自主择券和选择买卖时机。“南向通”的落地将会给内地投资者一个投资境外资产的渠道。