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“高估值”叠加“低增速”，在全市场价值重估的路上机械行业是否还值得投资?此份策略报告的主标题，或许是投资人此刻心中最重要的疑问，也是最想观察、最亟待解答的命题。整体来说，我们的想法是，先选行业，再选公司。成长速度快且空间大的行业，才可能获得市场的关注，其行业龙头公司或许正闪现着可观投资价值。发掘的优秀行业包括以下几个方面。 一、铁路后市场：千亿需求待挖掘 铁路后市场的定义：铁路产业链前端是工程建设产业即基建，中国铁建（601186）是龙头;中端是装 备制造产业即设备，中国中车（601766）是主导;除前者以外的都可以算作后市场，即产业链后端。国内铁路运营里程与车辆保有量已积累到一定数量，将推动“十三五”的3.8 万亿投资重心从偏前端的线路新建、新增设备逐年转向后端的检测、维护、更新。预计中国铁路后市场每年投资将占总投资约 20%，即千亿级别市场空间。目前检测是最易突破口，信号进入门槛较高。后市场领域集中度较低，已布局产业链整合的优势民营企业将获得历史性的扩张机遇。在以“互联网+大数据”为核心特征的未来工业发展趋势下，各细分板块龙头谁率先实现依托硬件优势、软件思维，打造轨交行业“检测+监测+供电+工务+信号”全产业链一体化运营平台，谁将成为中国高铁后市场真正王者。由于地铁、轻轨等在设备、技术上都很相近，如果与铁路、高铁一并组成“泛铁路后市场”，市场规模将会更加可观。 二、油气装备及服务：资本开支回升在即 目前全球石油供求正向动态平衡好转，油气装备产业正处于一个新向上周期的开端，持续时间或 2-3 年以上。油价 50 美元是资本开支的临界点，2017年预计增幅或保持 10-20%区间内，投资向上拐点逐渐显现。再者，国内油气改革有望打破“三桶油”垄断，向市场化转变的大方向已定。更重要的是，行业或将出现大分化：具备核心技术优势的油服和装备类企业会在这一轮新周期中具备较大的弹性，优秀民营企业发展速度有望超预期。 三、地热主题：“雄安”地热投资超 500 亿 雄安新区的地热资源得天独厚，开发效率和使用经济性居全国前列。中国石化（600028）旗下中石化新星公司，积极开发利用地热资源，形成“雄县模式”并将积极推广。我国整体地热资源丰富，市场潜力可观。根据产业平均水平，我们预估雄安新区未来的地热总投资可能超 500 亿元。勘探、钻完井、地源热泵等设备是受益环节。中石化新星公司作为主要开发者，将选择国内外最优秀供应商进行施工作业。 四、锂电设备：维持快速增长 2016年国内锂电池投产产能68 GWh，预计2020年行业总产能将达到 250GWh，2016-2020 年复合增速38%。与此相对应，2017-2020 年，锂电设备累计市场需求为600-800 亿人民币。动力电池新规促进行业整合，市场份额将逐步向龙头企业集中。龙头设备商具备深厚技术底蕴、完善产品覆盖以及良好市场口碑，与国内一线锂电生产商合作基础牢固，部分企业已进入特斯拉产业链，获得更加广阔的市场空间。在锂电行业产能扩张与集中度提升的推动下，我们认为锂电设备订单有望持续落地。锂电设备技术将向自动化和高端化迈进。拥有核心技术、国际竞争力和优秀服务力的龙头设备商将赢得先机。 五、工程机械：复苏将持续三年 由于新增需求叠加补库需求的释放，我们预计 2017 年 Q3、Q4 销量同比增速将继续收窄。从中长期看，供给层面，行业二手机出清，行业进入更新周期。需求层面，基建增速维持，地产增速收窄，工程机械行业未来可能迎来的是是至少 3 年的弱复苏周期。 风险提示：宏观经济及货币政策因素，导致机械行业需求增速不及预期。 六、个股分析 恒泰艾普（300157） 全产业链布局的综合性能源服务商 全球油气资本开支进入新向上周期，未来 3 年投资年增幅区间约 10-20%。公司旗下各核心公司的设备及能源服务订单都已出现大幅度好转，我们预计收入和净利润的拐点或从第二季度财报开始显现。恒泰艾普作为服务链完善的综合性能源企业，过去三年在低油价阶段坚持不断优化旗下公司产业结构和强化竞争力，为后续业绩回升奠定了坚实基础。通过大量的产业调研和公司旗下核心公司的拜访，我们认为，公司将在 2017年开始出现订单及业绩的双重拐点，而且弹性较大。 烟台冰轮（000811） 大温差供热技术项目经验丰富，竞争优势显著。 基于吸收式换热的热电联产集中供热技术是烟台冰轮控股子公司华源泰盟独创，获得国家专利，是华源泰盟的核心竞争力和公司未来得以快速成长的关键技术。截至 2015年底，公司在全国范围内共实施了20余项基于吸收式换热的热电联产集中供热技术节能工程，广泛应用于山西、河北、北京、江苏、内蒙古、陕西、天津等省市和自治区，以及部队、铁路等系统，供应设备 600 余台，节约标煤 120 万吨以上，节能增效成绩显著，市场占有率超过 90%。 长川科技（300604） 中国集成电路测试设备行业龙头 公司是国内集成电路测试设备行业龙头，掌握核心技术，拥有 57 项专利权。根据我们前期的产业调研及验证，其技术优势、服务质量、市场资源等整体竞争力远高于国内同行。在中国集成电路国家大战略下，致力于不断提升装备技术水平，未来有望成长为全球范围内的测试设备行业领先企业。公司优势在于产品技术准确度高、服务响应速度快、销售网络及市场口碑好、价格较国外产品竞争力强，我们预计未来 3 年净利润复合增速或超 30%。 金卡智能（300349） 携手天信仪表，强强联合 并购天信仪表契合公司整体发展战略，优势业务与公司互补性较强，预期将形成以下协同效应：1、技术与产品协同：打造行业唯一一家拥有家用+工商业燃气表整体解决方案能力的供应商，盈利能力有望显著提升;2、生产与销售协同：携手拓展海内外市场，销售收入有望扩张，运营成本或将下降;3、研发与管理协同：技术研发与管理经验有望深度整合，互相促进。
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发表于 2017-6-10 22:48
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