下半年经济增长韧性料强于预期

YUEHAI

下半年经济增长韧性料强于预期
　 国家统计局14日发布数据显示，5月份国民经济延续了总体平稳、稳中向好的发展态势。工业增速稳定，企业效益改善；投资增速小幅回落，投资结构继续改善；房地产开发投资增速放缓，商品房待售面积继续减少；市场销售较快增长，网上零售增势强劲。业内人士表示，下一阶段经济整体态势仍将延续，下半年经济增长韧性或强于市场预期。
　　经济增长态势有望延续
　　经济环境改善
　　"5月份整体经济运行情况可用八个字概括，就是总体平稳、稳中向好。"国家统计局新闻发言人刘爱华表示，当前经济有四方面特征：一是生产和需求稳定；二是就业持续向好，有关部门统计，前5个月城镇新增就业实现了599万人，比去年同期增长22万人，已完成就业计划目标的54.4%；三是物价涨幅比较温和；四是货物贸易的顺差、人民币汇率平稳和外汇储备连续4个月的回升，构成了国际收支改善的基本格局。
　　中信证券首席经济学家诸建芳表示，今年以来宏观经济环境趋于改善，促使工业生产保持平稳。一是工业品通缩不会再来，未来工业品的价格环境有利于保持工业生产的意愿和积极性；二是存货周期仍然将保持扩张状态，虽然产成品库存增速会回落，但仍会保持适度扩张状态；三是全球外需环境短期趋于改善，将会拉动外需的回暖；四是朱格拉周期经过资本开支收缩阶段后，未来周期反弹仍将持续。
　　需求端方面，5月社会消费品零售总额同比增长10.7%，消费增速持续高位。九州证券全球首席经济学家邓海清称，"经济动力可能已经逐渐切换至消费。当下消费已经成为经济走好的关键动能，经济好转已经逐渐传导至消费，新周期最后一环或已完成。"
　　另外，刘爱华表示，在"三去一降一补"深入推进的情况下，实体经济继续呈现稳中趋好的态势。去产能上，钢铁、煤炭去产能任务分别完成了60%和40%以上。去库存上，商品房待售面积5月末同比下降8.5%，降幅比上月扩大1.3个百分点。去杠杆上，微观企业杠杆率也在持续下降。降成本上也继续有所进展。补短板上，在生态环境保护投资、公共设施管理投资等都保持了较快增长。
　　房地产投资增速回落
　　数据显示，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）203718亿元，同比增长8.6%，增速比1-4月份回落0.3个百分点。其中，民间投资124329亿元，增长6.8%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。
　　"民间投资增速略降。"方正证券首席经济学家任泽平表示，分产业看，第一、三产业的增速分别回落3.1和0.1个百分点，第二产业则提高了0.2个百分点，其中工业的民间投资增速提高0.4个百分点。分地区看，东部地区的民间投资增速与上月持平，中部和西部地区的民间投资增速均回落0.1个百分点，而东北地区的民间投资增速则提高了7.5个百分点。分行业看，民间投资增速的回落主要受油气开采、建筑和公共设施管理业拖累。相较于4月，5月石油和天然气开采业增速回落了19.5个百分点；建筑业增速回落了12.0个百分点；公共设施管理业增速亦回落了4.4个百分点。
　　房地产开发投资方面，1-5月增速比1-4月份回落0.5个百分点。上海中原地产市场分析师卢文曦认为，随着各地纷纷亮相调控措施，房地产市场降温的迹象比较明显，尤其是一线城市和热点二线城市。随着部分三、四线城市加入调控行列，成交基本都陷入"冰冻"。因此，在此背景下，房企投资脚步放慢。
　　值得注意的是，易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，此类放缓并不代表负增长，只是正增长的速度有所变慢。从投资主力来看，东部地区的投资增速有所放缓，因此会带动全国市场投资数据的放缓，不排除有部分资金开始从东部地区转移进入了中部地区。另外，土地购置面积的同比增速也有所放缓，这和四月份各地积极供地后节奏放缓有关。不过，在各地后续陆续发布供地新计划后，土地交易的数据仍有继续上涨可能。
　　另外，房地产开发投资资金也有明显收紧态势。严跃进称，房地产开发企业到位资金已出现连续两个月下滑。因此，此类信号也要求开发类企业提高警惕，后续拿地和营销等工作都势必进行调整。并且，近期类似美元继续加息等信号，都可能会传导至我国商业银行的信贷政策上，对于开发类企业的到位资金等基本面会有较大影响。
　　整体上看，中信建投房地产行业首席分析师陈慎表示，投资方面，预期二季度开始迎来拐点，棚改以及三四线城市或延缓投资下行的幅度，但难以改变趋势。随着"四限"政策的深化以及按揭贷款利率的加速上行，房地产销售增速正持续下降，同时随着下半年三四线城市基数的提高，三季度增速下降趋势或进一步加速。
　　当前经济整体走势呈现总体平稳、稳中向好态势，下一阶段有望延续。刘爱华认为，一是产业支撑或产业发展的基础更加稳固。今年以来，三大产业协调并进，在结构调整中继续稳步发展、升级。二是发展的动力在增强。三是发展的信心在不断增强。5月份制造业采购经理人指数为51.2%，连续10个月在景气区间，企业生产预期和信心不断改善。四是发展的环境改善，从国内看，供求关系不断改善。从国际看，世界经济和贸易都出现了积极变化，且在不断累积增多。
　　"总体来看，金融去杠杆背景下流动性收紧，经济数据有所走弱，但目前仍表现出较强的^韧性^。"中金公司首席经济学家梁红表示，4月至5月内需增速放缓，其中工业企业库存下降较快。短期融资成本上升，叠加监管收紧下预期波动，使得中间商加速去库存。但考虑到外需走强、地产销售和建筑公司订单维持稳健，以及目前中长期融资成本上升幅度非常有限，今年下半年经济增长的韧性可能强于市场预期。
　　事实上，IMF在日前发布的年度第四条款(Article IV)磋商报告中，预测中国经济今年将增长6.7%，较此前的预测值有所提升。中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示，对于下半年整体经济趋势比较有信心，目前可以看到消费、工业生产处于明显回升的阶段。从货币政策方面来看，从去年底以来，已经较以前出现拐点，之前是稳健之中略有偏松，现在是"不紧不松"。从国内物价形势以及国际环境看，未来也没有收紧或放松态势。
　　"货币政策将大概率为^不松不紧^。"邓海清认为，目前由于金融严监管政策对金融市场形成一定影响，如果货币政策再收紧，有可能加剧金融市场波动，因此，央行货币政策可能不会进一步收紧。

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