国信证券谈下半年医药行业策略：真价值 真成长

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17年上半年标杆医药白马平均涨幅达到27.1%，同期医药板块基本持平，中小市值个股普遍下跌。新医改下政策面强力推动去产能，在工、商业层面都出现了行业集中度提升，原有的龙头白马个股所属行业虽然发展阶段更为成熟，但是集中度提升的增长确定性强，部分体量较小标的不具有竞争优势，在失去成长性的同时甚至伴随生存压力。

　　他山之石：消费企业前景在于横向扩张、医用领域及海外市场

　　消费类型的医药企业在上半年也受到追捧，由于市场的特殊性，消费企业的发展独立于医改。我们根据国际消费+医药龙头雅培、强生两大企业的发展历程发现，公司最初定位虽有不同，一个从制药逐渐涉及消费品，一个是从保健消费品走向制药，但殊途同归，最终都发展成为兼顾健康消费和医疗制药的巨头。中国消费属性医药公司的未来在于品牌横向扩张、医用领域及最终海外市场。

　　聚焦医改方向，寻找未来龙头

　　成长与价值从来就是伴生在一起的，真正符合医改产业发展方向的龙头并不因为体量渐大而失去成长性，成长性上佳的优质细分行业龙头公司，将逐渐通过持续高成长获得长期价值。我们认为符合产业发展的新龙头将在四类企业中诞生：1)工商业集中度提升。2)不受医保控费影响。3)具有明显存量市场空间的企业。4)具备出海潜力。

　　药品工业关注集中度提升+政策受益标的

　　药品工业三大块中的化药主要关注受益于一致性评价和医保目录调整的优质仿制药企业，推荐华海药业、现代制药、华东医药、恩华药业、人福药业、京新药业；生物药推荐采浆量内生或外延迅速增长的龙头华兰生物、天坛生物，疫苗关注受益行业回暖，估值最为合理的长生生物，重组基因工程药物推荐行业高增长+医保体系外的生长激素龙头长春高新、安科生物，以及渗透率低、基层迅速放量占领进口厂商份额的胰岛素龙头通化东宝；中药领域推荐中药饮片龙头公司康美药业和消费类中药品牌公司白云山、东阿阿胶。