管涛：保持对美联储降息的理性预期，做好中国应对预案

橘子洲头吹玉笛

综合全球货币政策局势，不宜低估美元走势偏强的可能性
　　研究汇率要关注相对价格的逻辑，即研判汇率走势不能只看这个国家会发生什么，还要看其他国家会发生什么。
　　很多人存在一个严重误判，认为美联储进行零利率和量化宽松，所以美元中长期贬值不可避免。这是错误的，因为放眼全球，不仅美国在进行零利率和量化宽松，欧洲和日本都是负利率和量化宽松政策，所以单用货币政策难以得到美元必然中长期贬值的结论。
　　去年年初，我们发布了一篇研报，名为《强势美联储是否已经接近尾声？》，去年年底又发布了一篇文章《美联储加息的尽头会是不是美元贬值？》。当时，我们就提出了对市场所谓“共识”的质疑，市场认为美联储停止加息，美元就要开始贬值了，实际上这是经不起考究的。
　　从历史上看，美联储从加息周期切换到降息周期的时候，美元的顶部往往晚于美债收益率和政策性利率的顶部。即使美联储停止加息，美元强势还会持续较长时间。市场在去年年底的时候提出，2024年美国经济大概率软着陆，美联储大幅降息，美元趋势性走弱。而我们认为，2024年依然存在很大不确定性，美国经济在2024年有三种情形：“软着陆”、“不着陆”和“硬着陆”。总的看法是，如果美国经济不衰退，美联储是不可能大幅降息的，美元也不会趋势性走弱。

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管涛：保持对美联储降息的理性预期，做好中国应对预案

王运成

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