瑞银-周四观察时发现中国股市大涨，而美元普遍走弱

恋恋不舍不舍

瑞银-周四观察时发现中国股市大涨，而美元普遍走弱。澳元和纽元表现尤为突出，分别上涨约95个基点，韩元也上涨了60个基点。考虑到美国大选结果及其对全球贸易的潜在影响，这一结果有些令人惊讶。从瑞银的观点来看，似乎对这些走势持有一定的怀疑态度是合理的。

从驱动因素来看，似乎有三个主题：

中国出口大幅增长：中国10月份以美元计价的出口同比增长12.7%，远超预期的5%和之前的2.4%。出口强劲令人惊讶，因为当月和财新中国制造业采购经理指数（PMI）中的新出口订单均处于收缩区间。进口同比下降2.3%，比预期的2%降幅更差，且之前一个月为增长0.3%。出口动力一直是中国经济增长的亮点，但在特朗普总统的关税威胁下，前景尚不确定。10月份贸易顺差扩大至957.2亿美元，之前为817.1亿美元。

人民币汇率保持稳定：人民币兑美元中间价定为7.1659，符合预期（未使用逆周期因子）。这是今年最高的中间价。市场原本可能预期会采取某种形式的逆周期调节。但由于中间价符合预期，市场将其视为即期汇率走高的绿灯。人民币兑美元即期汇率从7.20跳涨至7.21，随后回落至当前水平。

没有迅速出台大规模刺激措施：瑞银中国经济学家陶冬在周四与客户的通话中表示，她不认为正在举行的全国人民代表大会会议会在周五宣布全面的刺激计划，因为政府需要时间评估潜在美国政策的影响和时机。瑞银中国股票策略师王宗豪认为，地方政府融资债务重组6万亿元人民币、向银行注资1万亿元人民币符合预期，而针对家庭的消费相关政策和更积极的房地产市场政策将是意外之喜。

中国股市可能面临短期下行压力：中国股票策略：特朗普的胜利可能对中国股市构成负面影响，因为关税增加、通胀削减法案补贴减少、需 要 更 多 加 微 信 k k 1 5 2 0 5 6政策不确定性以及美国通胀和利率可能上升。瑞银此前的情景分析估计，在红波（共和党全面获胜）的情况下，由于盈利下降和估值下调的综合影响，基准情况下股市可能下跌10-15%。市场似乎正在计入更多政策刺激措施，因为出口商股价具有韧性，因此短期内可能下跌。不过，策略师王宗豪认为，这可能是一个买入机会。

特朗普2.0对新兴市场的影响：全球策略：当前形势与特朗普总统任期的第二阶段（2018年3月至2019年8月）更为相似，这一时期以关税上升、全球增长放缓和新兴市场风险溢价上升为标志。策略师马尼克·纳拉因及其团队预测，在红波情景下，MSCI新兴市场指数将在12个月内相对于美国股市表现落后10%，新兴市场货币将下跌7%。在利率方面，该团队认为亚洲利率将跑赢美国利率，并预计韩国、印度、印度尼西亚的利率将进一步下跌20-30个基点。

大老郭

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王运成

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