回归正常需求下的旺季节奏，AI相关高景气

恋恋不舍不舍

电子行业2024年三季报总结：回归正常需求下的旺季节奏，AI相关高景气

根据中信行业分类，2024Q3中信电子行业总营收约7788.0亿元，同比+13.2%；归母净利润363.9亿元，同比+29.2%；毛利率18.4%，同比-1.0pcts。下游来看，苹果Q3需求平稳，安卓拉货需求部分后移至Q4，海外和IoT相关表现出现分化；汽车和工业边际持续温和好转，服务器继续DDR5升级迭代；中游拉货与下游节奏类似；国产替代角度，下游存储和逻辑扩产持续，各家全年业绩和订单预期不变，但利润端出现分化。综合来看，表现相对亮眼的细分板块有果链龙头、IoT芯片龙头、CIS、设备龙头、被动龙头、算力相关PCB等。

总结2024年三季度，行业回归正常需求下的旺季节奏，其中消费电子需求回归正常，汽车工业温和复苏，AI相关高景气。其中：

▍消费电子：受备货节奏影响，三季度果链和安卓链表现分化，果链普遍符合或超预期；安卓链条整体表现平淡，光学业务相关公司及车载业务拓展顺利的公司业绩亮眼。

▍半导体：制造及封测正常复苏，半导体设备/零部件由于客户结构和研发节奏的不同利润表现分化，有新品逻辑的AIoT数字芯片公司业绩亮眼。

▍电子零组件板块：PCB板块中AI相关标的、面板及被动板块中消费相关标的表现相对优秀，其他环节整体弱复苏。

展望2024年四季度，我们认为电子行业攻守兼备，建议聚焦AI创新、内需复苏、国产自立三个方向，此外，我们建议关注【产业并购整合】时代的来临。我们建议投资者重点关注：

▍拥抱AI创新：1）端侧AI：立讯精密、领益智造、东山精密、鹏鼎控股、高伟电子、瑞声科技、水晶光电等。2）云端AI：胜宏科技、沪电股份、澜起科技等。

▍内需复苏预期：1）安卓/消费电子：思特威、舜宇光学科技、韦尔股份、电连技术、天德钰、漫步者等。2）视觉物联/数字化：大华股份、云天励飞等。3）通用元器件：生益科技、顺络电子、三环集团等。

▍国产自立与安全底座：1）设备/零部件：北方华创、华海清科、中微公司、拓荆科技、富创精密、珂玛科技等。2）IC设计：睿创微纳、龙芯中科、国科微、寒武纪、杰华特、聚辰股份等。3）晶圆制造：中芯国际H、华虹半导体H等。4）先进封测：长电科技、伟测科技、甬矽电子等。

▍产业并购整合机遇：北方华创、中微公司、华海清科、长电科技、富创精密、思瑞浦、纳芯微、韦尔股份、立讯精密、TCL科技、维信诺等。

王运成

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