【闻泰科技】深度报告：ODM有望趋势性扭亏为盈，汽车半导体周期启动在即

恋恋不舍不舍

【闻泰科技】深度报告：ODM有望趋势性扭亏为盈，汽车半导体周期启动在即

半导体与产品集成业务双翼齐飞，低谷期已过经营有望触底反弹

公司成立于2006年，现已成为全球领先的集研发设计和生产制造于一体的半导体、产品集成企业。公司起步于产品集成业务，2019年成功并购荷兰半导体巨头安世集团，顺利进军半导体赛道，成为具备国际竞争力的功率半导体企业。

半导体：汽车半导体周期见底+临港厂持续爬坡，优质资产穿越牛熊

安世半导体是闻泰科技半导体业务承载平台，作为全球汽车半导体龙头企业，公司产品料号近1.6万种，具有国际竞争力。汽车领域的库存调整促使功率半导体在24Q2逐步触底反弹，客户采购意愿回暖，库存去化进程顺畅。复盘过去一轮周期安世的经营表现，在行业下行期公司依然具备不俗的业绩兜底能力，穿越牛熊，后续进入补库周期，叠加国产身份认证，有望展现较强的业绩弹性。鼎泰匠芯是公司控股股东闻天下投资的12英寸车规级功率半导体自动化晶圆制造中心项目，预计达产后将达到年产约36万片12英寸功率器件晶圆片，目前产能持续爬坡并通过关键客户认证，成为闻泰安世的重要代工产能补充，同时，公司享有该晶圆厂优先受让权，产业协同有望更进一步。

ODM业务：战略聚焦优质客户，多措并举有望开启趋势性扭亏

2024年公司持续推进战略聚焦和降本增效：1）积极服务客户高价值量产品，新项目导入及量产顺利。与安卓头部客户合作的手机/平板新项目顺利上量，且目前已开始执行主要涨价措施，有望量价齐升；同时，配合A客户合作生产的AI PC已实现销售并于24Q2快速上量，新一代项目正在合作推进。2）积极进行成本控制并提升生产制造端及运营效率等，实现了毛利率的提升。（3）加强内部管理降低费用，裁减亏损项目提升管理效率。多措并举提升经营质量，叠加终端需求回暖，盈利能力得到实质性改善，并有望走出趋势性扭亏为盈。

同时，11.8公司公告，“闻泰转债”转股价格由96.49元/股向下修正为43.60元/股，贴近近期正股价格，公司24年可转债利息费用4.4亿，下修转股价有利于推动债转股，利好后续经营利润释放。

投资建议：公司通过“内生+外延”增长，成长为我国最大的ODM和功率器件厂商之一。预计公司24-26年归母净利的8.65/32.07/40.05亿元，对应EPS为0.70/2.58/3.22元，考虑到公司行业地位及资产质量，给予2025年30倍PE，对应目标价77.4元，维持“强推”评级。

大老郭

好好学习天天向上

王运成

感谢提供信息分享。