分众传媒: 顺周期弹性标的，有望迎来戴维斯双击

恋恋不舍不舍

【东吴传媒互联网张良卫团队】

分众传媒: 顺周期弹性标的，有望迎来戴维斯双击

经济疲软背景下业绩仍保持稳健增长，彰显消费品牌主韧性与公司优选消费组合能力: 分众H1日用消费品广告主占公司收入比例达59.0%，日用品高频刚需特性决定了品牌主的高投放需求，进而决定分众高业绩韧性。此外，公司善于捕捉细分赛道成长机会，协助德佑等品牌主重新定位产品、形成社交共振。分众赋能的优质品牌主形成优选消费组合，公司的成长也将受益于品牌主成长红利。

公司成本控制能力不断提升，点位增长下具备高经营弹性: 2021年末至2024Q3，营业成本持续下降，而期间公司点位数量突破新高，经营质量进一步提升，未来营业成本将保持稳定，公司具备高经营杠杆属性。伴随消费环境改善带动利润弹性提升。

政策利好下业绩或临拐点，看好2025年分众释放弹性：1）宏观复苏信号明确：9月后财政货币政策密集释放利好，12万亿化债方案出台与各地消费补贴政策有望促进经济复苏。我们认为公司将明确受益于消费回暖，在顺周期下释放业绩弹性。2）公司与美团进军低线市场：公司与美团共同开辟低线市场，由美团负责市场开发与投放屏幕，分众提供硬件及推送系统，目标为将分众覆盖城市由200个提升至500个，预计公司市占率将进一步提升。3）公司出海进度良好：伴随中国品牌出海加速，分众海外市场拓展进度良好，目前东南亚、中东和日本市场增长具备相当确定性，有望开启第二增长曲线。

风险提示: 宏观经济不及预期。

王运成

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