热景生物：1倍PB的N倍潜力牛股

恋恋不舍不舍

热景生物：1倍PB的N倍潜力牛股
核心逻辑：主业稳健向上，子公司舜景生物一针治疗心梗创新药成药概率大带来巨大弹性
主业稳定发展，趋势向上，19-24年非新冠收入CAGR20%＋，24年员工持股要求扣除新冠24-26年复合增长20%收入。账上14亿现金等价物，PB仅1.1x。公司公告回购最多1亿，持续回购，安全边际足够高。
子公司舜景医药心梗创新药机制明确，卡位稀缺，潜力巨大，中美双报IND，临床推进速度快，中美市场空间合计超过160亿，弹性巨大。合理预期100亿市值，若有效性数据超预期，300亿市值有希望。
创新药初见成果：SGC001（48%权益），急性心梗适应症，S100A8/A9靶位，治疗心肌缺血，降低炎症，满足控制“心梗后心衰”这一巨大临床需求。
临床前数据优秀，射血分数提升高。小鼠数据，低中高剂量分别降低死亡率5%/50%/75%，射血分数提高90%/119%/155％；恒哥猴低中高剂量组心肌梗死面积减小23%/43%/53%；射血分数提升55%/141%/175%。
临床：已开启中美双报I期，预计25年6月进入II期
空间：中国每年120万，美国100万＋心梗病人，每年快速增加，目前普遍采用PCI新4联治疗，无有效药物。
价值：假设国内定价1万/针，美国定价1万美金分成一半；假设我国渗透率50%，美国30%；中美对应60亿和100亿空间。
业绩和空间：2025年收入预计6亿，利润预计7000万，加回子公司研发费用预计1.2亿。我们用1倍pb计算，主业估值30亿。SGC001创新药考虑到稀缺性，给5倍PS，假设20%成功率（相当于仅给1倍PS），维持48%权益，对应估值77亿空间。合计合理市值为107亿，对应当前市值有200%空间。
风险提示：创新药研发失败风险；海外授权不及预期。

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大老郭

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