一位金牌操盘手23年股市投资经验

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【摘要】茅台在2007年时，市盈率是73倍，我们认为茅台在2007年也是高增长。但是到了2013年，反腐以后，大家认为茅台不行了，给它的估值是8.8倍，市盈率损失了88%。

　　怎么炒股才能赚钱?一位金牌操盘手用23年投资经验为你揭秘

　　我想这个世界上有很多人非常非常值得敬佩，我们在座的各位可能都是这个世界上最值得敬佩的，最优秀的。因为这个世界刚才陈太勇说了，特别是在中国的这一个阶段，这样一种浮躁，为钱是图的这样一个氛围，我认为我们去做这样的一些慈善的事，我觉得是非常让我感动的。另外现在我崇拜的投资界的一个全世界最著名的投资家，就是巴菲特。我们很难想象，在中国能够把自己90%的财富完全捐出去，奉献给整个人类，而且不用自己的名字，这个是非常宝贵的。我觉得中国的投资人身上也有这样的，比方说熟悉的，像邓远平先生，实际上我们都知道，他可能是赚了几十亿的钱，他们定期的，包括巴菲特仓库里的价格，实际上每年他拿出一点钱做慈善，美元是他自己拿上去的，每年他拿出一部分钱做慈善，实际上我们周围一些朋友也在这样做，我个人也是做这些，但是是一点点类似的工作。

　　我想这作为一个开场白吧，下面呢，怎么说呢?我是从1992年开始的，有23年从业经验，真正做资金管理大概是15年的时间，我想通过我个人23年的从业经历，15年管理资金这样的经历，我跟大家分享一下。希望每个人层次多一点，能够更好得支持公益事业。我想这个可能比较契合今天的场合，下面就开始正式的关于我们投资的体会。

　　我觉得投资是一个非常有挑战的事业，压力非常大。我现在每天基本上都跑10公里，跑10公里主要还是舒缓压力，另外还是希望自己身体变得更好，才能迎接这样一个挑战。这是我1992年到深圳的时候，正好是股票风波刚刚结束，实际上这个图我觉得反映了很多的价值，对中国未来的一个看法，包括我昨天跟朋友聊天，他们说现在经济形势不行，中国的股票市场怎么可能有很好的表现，中国的未来会出现什么样的情况。实际上在1992年的时候，同样面临着同样的价格挑战。

　　因为我记得，很早的时候跟一个朋友在聊天，他说，他有一个朋友，1990年之后每年都在看投资，但是几十年过去了，中国变的实际上是超出了我们想象的变化。我觉得现在的中国又不同，我觉得真正决定一个国家或者一个民族未来的是什么?我觉得是它的风俗习惯，传统文化，而不是我们所担心的，这个制度问题，这个体制问题，我觉得这个是有制约的。但真正决定一个国家民族是不是有前途的，是我们的风俗习惯。

　　因为我走过很多地方，我曾经去过南极，路过阿根廷。当时的阿根廷领导都说，一个华人的效率是当地阿根廷人效率的三到五倍，他们的工资是一周发一次，发完就娱乐，就没了。你想想我们中国，可以这样说，从全世界很多国家，除了以色列，好像稍微有点特殊以外，像中国这样的，为了准备赚钱，几天几夜排队，这个是非常难得的。而且中国这个赚钱，把它当成信仰的这种东西，就是人类有史以来，可能从来没有13亿人共同的对财富这样的渴望。实际上这是中国经济的发展的一个源泉所在。

　　我看昨天的总理答记者会，谈到制度变革的问题，比方说我现在从事这个行业，我们是第一批的33家的其中的1家，一看从去年开始放开私募基金注册标准，现在我们这个行业，以后就会有几万家。我相信，像现在我们这个行业管理规模大了，我相信五年内，甚至是更短的时间，会有超出千亿的规模，你能想象到吗?过去超过1千亿的都是公募基金，你能想象到，像我们类似的机构，会管理1千亿的这样的资产?但是它就发生了。

　　所以说当一个社会给了它活力以后，实际上我们中国人创造财富的能力是非常强的。在北宋，我是浙江人，3岁去了河南，在河南开封长大的，这是北宋的首都。实际上在北宋的时候，我们中国的经济占全世界的60%-70%。那么到现在中国，我们说正常情况下，按照自然的经济增长规划，大概用共识的，大概是到2020年，中国的经济规模将会超过美国，成为全世界第一。实际上中国成为全世界第一，我觉得是一个对民族特性的问题。就是中国对这种财富的追求更渴望。只要没有大的政治隐患，创造财富的这种能力是非常强的。

　　所以说，我觉得这个图实际上是一个缩影，不管中国经济未来会怎样，只要给中国几十年的岁月，太平的岁月，中华民族会创造出很灿烂的文化甚至是很巨大的财富。虽然我们说，未来的中国实际上是有一个平稳发展的机会，至少我1992年参与资本市场的时候，是这样的情况。

　　我是经历了指数成立建立以来的所有的牛熊市，大概差不多五轮的牛市涨跌了。实际上股市它大概的情况，我觉得是每隔几年都有重大的投资出现在我们面前，但重要的是我们能不能抓住。1992年到1993年是个牛市，1993年到1994年是个熊市，实际上是一直持续到1995年。1995年的时候就是国债期货，实际上国债期货是诞生了第一批，就类似于我们这样的投资的人的第一桶金。

　　我们知道刘汉，他们的第一笔财富就是通过国债期货，我当时也是国债期货参与者。当时1993年那拨熊市，我一个朋友亏了十几万，我说你在股票市场里面想捞回来是不可能的，你跟我做国债期货。当时没有涨跌停板，它是1块5翻一番，我朋友拿了他拿了50万，每翻一番他加一下，每翻一番把利润加上去，一个星期赚了一个多亿。这个在1995年一个多亿是很难的。我个人一直做到327事件发生的前一天，我就把这个退出来。退出来我把飞机票买好准备回家，我想这是很明显的趋势，我说我再赚一把小钱。

　　正常情况下那轮涨得很多，但最后一分钱万国那帮人输急了。如果在这个位置交割哪怕是按照均线交割都没问题，低开了7块交割。我们知道1块5就没了，再多基本上就差不多了。这是国债期货的机会，实际上1995年期货机会是比较大的。

　　又过去了五年，到了2000年。实际上1996年的时候也有一拨牛市，真正很重大的机会是我2000年5月份时，我写过一篇文章《B股 — 十年磨一剑》。本来我是在君安研究所，后来君安和国泰合并，我主要是做市场分析，负责市场分析。我当时给了这样一个判断，我给完这个判断之后我发表在了报纸上，甚至把这个看法给到了现在银监会主席姚刚先生，他当时是我们的总裁，我把这个判断交给了姚刚先生的秘书，他也是我们研究所出来的。我是在这个时刻给到姚刚先生的，给了他这个方案，我认为B股是面临着十年磨一剑的机会。

　　当时姚总他自己让我参加我们公司的决策会议，这个决策会议有很多高层来了，他说为什么让但斌来?因为在这个时候面临着一个选择，到底怎样处理君安留下来的几十亿的B股?因为当时君安合并时有很多A股和B股，A股给他的意见是新千年一月股市大逆转，股市有了很大的机会。B股我给了他一个十年磨一剑的这样两个借鉴，当时证监会的很多朋友给他的意见说你卖出，我给他的意见是相反地让他买进和卖出。他的意思是至少让他在投入决策的时候获得很强的信心，让公司至少多赚了几十亿。

　　我们说一个很重大的判断是否能经得起历史考验?如果能吃到现在，可能有上千亿的回报了。当时我在做一个分析员，作为一个分析员研究员很系统的事情就是你投资为公司为某些人带来巨大财富时这是一个幸福的事情。我有一次坐飞机到北京，下飞机坐扶梯一个阿姨问我，你是叫但斌吗?我说是，她说当年你写的《B股—十年磨一剑》让我赚了很多钱。顿时一股暖流让我觉得非常温暖。作为一个研究员来说，我的意见能够造福，让很多人的财富增长，这是非常非常幸福的事情。

　　当然了，作为一个研究员来说，我如果仅仅是作为一个研究员，我人生还是没有达到我想要的。这个时候我就离职，到大同做资产管理，这时姚总包括基金会董事长两个人同时挽留我，当时比较年轻姚主席给我留了一句话，后面一个省略点，我估计他也有机会让我去做投资，因为我当时非常非常想做投资，我说既然我有这样的专业能力，为什么我不真正去做实体操作呢?管一笔钱创造一些财富。当时他留了一个省略号，我就直接走了。我可能是国泰君台唯一被领导挽留的一个人。国泰君安很多很著名很成功的投资人，很多是从君安或者国泰君安出来的，我是他唯一挽留的人。

　　2011年我已经到了大同做资产管理，当时我在大同主要是负责上海社保、深圳社保和企业连接，在上海社保委托所有券商的管理资产当中，我们是排名第一的。我在大同做资产管理时，我对全球的资本市场变化是非常关注的，实际上在2000年我们B股十年磨一剑的机会之后，紧跟着就是2001年的网络股操作。这个时候我看到搜狐、新浪、网易跌破一块钱的时候，我就让一个朋友开户拿着一百万美金到美林证券开户。我说让他买三个股票，他把钱打过去，美林证券私人理财顾问说不能买这三只股票买了这三只股票容易破产。

　　2011年时，作为一个普通中国人，对于外资行业所谓的私人银行顾问是盲目崇拜的。但是实际上你了解之后会知道，到了2008年，这些人让我们很多企业家亏了很多钱。他们并不是真正专业的人，真正专业的人是真正做投资的人，这些人很专业。服务经理类似于我们中国的医药公司，他们的意见仅仅是可参考，并不一定能作为一个投资的依据。很遗憾，我朋友听了美林证券朋友的意见，就没有买这三只股票，买了莫克，做医药的，这样的企业就是很稳定的。但是你要知道，后来我跟远平先生交流的时候，我们想买搜狐新浪网易时，他说去到美国没有太多钱，就拿了两百万美金买了网易，网易让他赚了四亿美金，这是网易。赚了四亿美金之后苹果又让他赚了几倍，就这样赚了十几亿美金，这重大的两次投资，从两百万变成了十几亿美金。

　　但作为一个投资人来说，像这样重大的机会当然是非常难得的，但是这种机会在我的职业生涯当中，包括在整个投资全球市场方面，总是会定期出现。我们错过了这个机会，但是后来当腾讯出来在我们眼前时我们一点都没犹豫。当年的搜狐、新浪、网易，我是通过我女儿，因为她们都玩门户网站，这是门户网站的时候。当腾讯来的时候，我女儿她们班每个同学都有QQ号，当我意识到了巨大影响力时，腾讯来的时候没有犹豫。我大概12块钱2006年买进，相当于现在的两块多钱，今天我看了一眼，是136块钱。

　　后来我跟朋友打电话，我说这个默克没有什么太大的前途，后来买了投南科技，我说如果你追求稳定的话，中国的企业都没有进入。公益基金用很艰难的岁月走过30余年，我们资本市场也是一样的。这几十年的变化，实际上是非常大的。我们早期1992年刚开始做投资时，交易量能够每天几个亿，大的十几个亿。如果你展开你的想象力，现在能达到一万亿，我相信在当时的任何人都不可能想象出有一万亿的交易，不可能有这样的想象力。甚至说一千亿，打死你都不相信。但是经过这么几十年的变化，二十多年的变化，它就真的发生了。包括未来。

　　未来中国会不会成为全世界上市公司最多的国家?我个人认为很有可能，为什么?我们如果每个月上一百家，一年就是一千两百家，十年就是一万两千家，甚至还更多，这只是主板市场，还有三板市场。所以说你在五年之后会发现，突然发现中国怎么成了全世界上市公司最多的国家?而且会远远超出美国，我们还可以有国际板。如果可以欢迎国际板呢?我一直欢迎国际板，因为中国最好的企业包括腾讯、百度，包括这几年涨的最多的唯品会都涨了五六十倍，全让美国人海外人士全部赚走了。为什么我们中国人不能赚苹果钱，让苹果早期来我们中国市场收益。让美国最好的企业，像以色列公司在我们国际板上市，我们如果能享受到这样的成果。未来会有一个很开放的中国展现在我们面前，会有很多的机会在我们面前出现。

　　2001年之后在A股，一直到2005年底，2006年2007年从一千点到六千点。我2003年从大同证券辞职出来，2002年底出来我在想，这个时候我从市场分析角度认同像巴菲特这样一个靠企业增长，长期增长价值观的投资，正好在2004年成立东方港湾，比较有幸在成立了东方港湾以后买了几只股票。可以这样说，我们公司赚钱就像巴菲特这样赚了很多钱。我们2003年2004年买的时候成本价格可以说忽略不计了，已经超过30多倍的回报了。

　　2008年我们也犯过错误，我觉得作为投资来说不可能是一帆风顺的。我们原来君安的总裁杨俊先生，他有一个很好的一段话，他说我轻易不当操盘手。操盘手是亏了几十亿锻炼出来的，没有人是一帆风顺的，巴菲特说他不见40岁以下的年轻人。2007年2008年正好我是40岁左右，正好犯了一个人生最大的错误，我们这拨大概亏了有十个亿，当时我主要犯了一个比较严重的错误，在很高的位置并没有卖出。从我个人职业生涯来说，高位置我是看到了，我当时跟我的搭档说，我能不能把客户的本金卖出来还给客人，把盈利留下来，朋友没同意，没同意就坚持。

　　另外，当时我们的理念是希望像巴菲特一样长期投资，不管怎样都跟随企业成长，这也是当时的一个想法。最要命的是把我们早期投资2003年2004年买的除了茅台以外，张裕、云南白药，把这些给卖掉了。如果当时的云南白药我们不卖，2007年2008年在大盘爆裂这么多的情况下，云南白药基本上没有跌。2008年之后云南白药在2007年的高位上又涨了几倍。如果我们不是换成中期银行，这是我个人的一个体会。当经济危机来临的时候，你持有的是杠杆企业，像房地产、银行、保险公司，受损是非常非常大的，当时我就是这样一个情况，受的损失比较大。反思之后，2009年我们就把地产换成上海家化，但是很遗憾我们葛老走了，离开了上海家化，我认为如果葛老不走的话，上海家化是80块钱左右，还不错。

　　另外从投资的角度跟大家交流，中国股市像创业板的估值是非常非常高的，转变思路。

　　现在中国股市像创业板的估值非常非常高，我们中小板估值类似于2007年的万科估值。当时万科估值是接近39倍，到了2013年底，它变成了5.9倍，市盈率损失了85%。净利润2007年为什么给39倍的估值?因为我们认为万科是高增长的，实现了高增长，用了几年时间，净利润增加了2.12倍，净利润也是增长的，但是它净利润增长，它抵消了我们市盈率损失。

　　茅台在2007年时，市盈率是73倍，我们认为茅台在2007年也是高增长。但是到了2013年，反腐以后，大家认为茅台不行了，给它的估值是8.8倍，市盈率损失了88%。但是茅台从2007年到2013年，净利润实现高增长，确实是实现了高增长，他用几年的时间实现了4.34倍的净利润增长，你要知道茅台和万科是中国最好的两个企业之一。用它的利润贡献抵消了，虽然说茅台现在市盈率恢复了14倍左右，但是它的股票已经接近它的历史最高价，已经超越了2007年，因为它确实是增长的，包括有这么大的行业危机。刚刚还有同事问我对茅台的看法，我说一句。

　　我们假设茅台卖17000吨，他到2025年，大概是42000吨到45000吨，这个数量是很确定的。如果茅台的出口价不变，819能够卖出去茅台，那茅台的利润大概能赚400亿上下的净利润。如果加上年份酒回归，可能能赚到500个亿上下，这是它的量，如果819能卖出去的话。如果他要能够再提一下价，出厂价在七年以后到2022年，出厂价能从819提到1519，它的净利润会达到800亿到1000亿的净利润。他现在是2000亿左右的市值，你说值得不值得去投资?像茅台这样的企业在全世界任何一个市场都会在30倍左右的估值。你去看康师傅等等，像茅台这样的企业，利润包括前两轮，即使受了那么多的影响，利润还是正增长。不像有的白酒企业利润下降90%，利润还是正增长的。所以这个企业是非常确定的企业。当然，国内很多投资人会认为讲估值是因为在起跑线上，蓝筹股是烂臭股等等。

　　我个人体会我们在香港也投，美国也投，全世界真正好股票资源是稀缺的。而中国说句老实话，小股票的成交量甚至比蓝筹股成交量还大，妖魔鬼怪的变迁，甚至是搞名堂的。企业通过重组，把差的变成好的，这样再把股票派发给老百姓，然后我们公司赚钱。我们现在更过分，但是从全世界真正的好公司应该是溢价的，蓝筹股是溢价。

　　你比方说我们在美国或是在香港，你犯一个很严重的错误，那是要致命的。蓝宝石按道理说如果市场放在中国肯定是没有报酬的，但是在美国跟苹果合作失败，第一天跌了90%，第二天就变成了4毛钱，第三天就没了，真没了，一分钱都没了。如果在国外你敢投资的话，一旦出现严重错误是致命的，就相当于一刀捅死了。在中国如果你投了几十亿资产没了，这种事情发生在美国那就是90%，我们就是三个停板。我们所有这些东西都是几个停板。国内你犯一个很严重的错误打你两巴掌又活过来了，所以说导致我们的投机氛围是越来越浓越来越浓，你在国内即便犯了很严重的错误，你受到惩罚就行，如果在国外发生严重错误是要死人的。

　　所以说如果你不讲节操，中国浮躁的A股赚钱还是比较容易的。我职业生涯那么多年的体会，我们说投资最好还是选择好的赛道。我们做投资也是，如果你的钱放在一些比较好的行业里面，你获得的收益相对来说是比较好的。

　　比如说像我们重点关注的医药、软件、IT服务、饮料，包括A股市场。我们撇开估值来说，这几个行业盈利能力非常强。包括文艺类等等这些东西能够让我们获得更好的收益。千万别往电力、航空上面走，因为油价的波动可能有一些机会，但是这些机会是很短暂的。如果你把钱都放在上面讲的行业里面就事半功倍了。

　　这是上海家化的案例，我们不讲了，再往下。另外这是腾讯的，腾讯的案例可以说得很丰富，其中一个说赚钱的方式。网上有一篇章文章葛老大做了评价，李嘉诚后人可能没有能力像李嘉诚先生一样影响中国最高的领导人获得很多的资源。李嘉诚在深圳的地、在北京的地，在上海的地都是最好的地方，包括深圳的港口，都是最好的资源，当然他也有超前的眼光获得这些资源。但是李泽楷像他父亲一样获得这样的资源基本是不可能的。

　　我因为职业原因，我公司在香港，要让我半年内住在香港，我很不情愿，因为我不太喜欢香港，但是没办法。香港的经济规模就像月亮，跟大陆。但是深圳经济有可能会超过香港，围绕中国每个省都是月亮，香港也是一样。慢慢地超出李嘉诚先生财富的人也多了，像马云等很多中国的企业家。

　　还有一个方式变革的问题，像葛老说李嘉诚的儿子超越不了他父亲。实际上你比如说在腾讯虽然赚了钱，但是220万美元如果持有到现在，他用十四年的时间，十五年的时间，他超越了他爸爸一辈子的成绩，至少从财富来说。他只需要持有腾讯不动，他用十五年的时间，李泽楷赚的钱是他爸爸一辈子的钱，为什么?因为商业模式的变革。为什么要关注IT互联网行业?因为过去李嘉诚是做房地产的，房地产可能很多，他是三万亿的市场，如果三万亿市场由一万家房地产公司来共同赚，但是互联网不一样。互联网是什么?这三万个市场就得一个公司来。所以它的财富相当于一家企业赚的财富是过去一万家赚的企业之和，所以他是用更快的速率赚到这个钱，包括阿里巴巴和百度。所以说现在互联网商业模式对产业冲击是非常非常大的。

　　我们早期也只是投资了像腾讯这样一些股票，后来从腾讯开始也去看了一些海外的其他互联网公司的股票。我们海外的业绩要比A股好的多得多，特别是在2013年，我们整个规模翻了一番，很有幸。当时我们2013年时海外买的每一个股票都翻一番，包括A股，除了当年A股是茅台跌了39%以外，除了茅台以外，其他的表现都非常好。这是我们在海外的一些投资(PPT图)。但是奇虎360包括10几块钱，差不多18块钱买的，在100块钱左右卖掉，当时也是做了这样一个投资。因为我们这是一个慈善活动，我就不再很详细地给大家讲。

　　包括特斯拉，我们是国内最早关注特斯拉的公司。我们是大概30多块钱看特斯拉的，但是我们是90多块钱才开始买进的，一直在看，现在就基本上完全清仓了。大家可能比较关注未来的机遇，当然这是我在2014年9月16号做了一个方案(PPT图)。这个我个人的看法，实际上日访问量美国市场和中国市场各具特色，但是为了预防中国有大变化的时候，也要有一些钱在国外防守型地驻守财富。在美国感受很深的一个特点，蓝筹股是非常易降的，像Facebook，IPO之后上涨一倍，阿里巴巴上市之后在国内都有短期非常好的表现。另外，市场宽度也很宽。我在柯罗巴河里面漂流了14天，漂流到小河里头的时候我弄了一个救生衣弄到身上，跳到类似于像黄河的河里去漂流，漂了几百米。然后我们中国人用照相机在岸边拍我，但是美国人有几十个中学生，他们有几个人头上都戴了一个帽子头顶有摄像头的帽子，用这个拍自己在漂流的过程。所以说这只股票涨得很快，6月份上市很快几个月涨到98。美国有很多类似的公司。

　　还有一个瑞沃克公司，一个产品穿了这个设备以后跑马拉松。我是去年底跑了一次全马，跑马拉松全程是非常非常难的。全马非常非常困难，你想一个残疾人穿了这一身运动衣跑了全马，我跑马拉松右边的脚指受伤了，我不知道能不能跑，我还准备拿个胶布沾起来看看能不能跑。你想想，如果这个残疾人他如果穿了这套设备之后有一个地方磨一下，你跑40多公里是非常非常困难的。当然我们说这个设备的神奇，在美国会有这样的公司上市，这是以色列的公司，非常得有意思。

　　另外我们看中美两国IPO质量的对比，当然现在注册制来了之后会发生变化。你看市值前十名的公司，美国上市平均上78%，中国只有29%。美国上市是以新经济为主，互联网、医疗保健，中国是以传统的为主。中国的好企业新兴行业好多都跑到美国上市。但注册制以来，新三板以后可能会有很大的变动。

　　蓝筹股变成烂臭股有很长的一个阶段，去年底表现了一下。美国中位数的市值前五百企业，平均涨幅66%。我们中国中位数股票上涨2%，去年底稍微改变了一下，最近又变成了这个情况，蓝筹股又不动，小股票又乱飞。

　　到了2012年8月份的时候，重大的投资机会每隔几年都会有，包括很多朋友问，你到2015年怎样看未来的情况?我们在2012年8月份我写了篇文章《玫瑰底》。这篇文章当2012年8月，8号9号时，高主任，深圳市广告台主任打赌，他认为1800点会跌破，我说1800点跌不破。我说如果一年以后跌破我请你吃饭，如果跌不破你请我吃饭，顺道我就写了《玫瑰底》。然后一个很好事的人把《玫瑰底》弄到了百度百科上，就相当于《B股 十年磨一剑》一样，那个可能是让一些人受益了，我估计至少这个《玫瑰底》的判断让那个人收益，否则不会把我在2012年底8月份写的《玫瑰底》放在百度百科上。

　　现在很多人说大牛市大牛市，我在2012年8月2号说，如果从低点开始迎接即将展开的持续到2022年的漫长的短暂，对于我们每个人来说，十年的时间是漫长的，但是对于一个民族来说，它又很短暂，一直持续到习主席就任生涯结束。美国1942年的这个时刻，(PPT图)我们肯定会经历我们此生最漫长的模式。

　　我是去年的1月1号，正好在洛杉矶跟芒格先生一起过生日，他的生日是1月1号，我的生日是1月2号。正好我有一个很好的朋友，林又先生，他是芒格的学生，正好他邀请我去参加芒格的生日，芒格当时是90岁了。我希望我的职业生涯能够持续到90岁，如果能够持续到90岁的话，还有几十年的岁月。我希望是一个漫长的流水，因为你看到美国早期的阶段和中国是一样的，早期的阶段是波动起伏的，中国的市场可能是熊长牛短。美国总得来说是牛市很长，熊市很短。我们希望未来的中国也会变得像美国一样，牛市很长，熊市很短，这样对于我们基金管理人来说是最幸福的事情，中国过去几十年浓缩了美国一百年这样一个岁月。

　　1942年之后的美国，第一个黄金岁月就是1942年股市涨了24，当时大力发展军工，我们军工涨了两年了。美国第一拨从1942年，你如果是在一个二战时的美国人，你想的是战争谁会打赢，你不会想到一个国家人类社会有这样的进展，但恰恰是在人类最黑暗的时刻开始了它漫长的牛市起点，当时是军工带动的。

　　也出现了1966年到1983年十七年不涨的这样一个情况，这恐怕是由资金成本大幅上升。我们说过去也出现了总统的十年，就是他上台到他下台正好是零，就没有涨，我们经历过这个阶段。当然很多人认为，中国现在的股市有点类似于 1983年到2000年，有了17年漫长的大牛市，有一个利率下行。

　　实际上我觉得股票市场，他跟经济有时候会成正相关，有时候会成负相关，真正的相关可能还跟利率的水平比较密切。包括很多朋友说，我们的经济前景不好，很恶劣，为什么股市会涨?你想想看，2008年美国是最差的，为什么从2008年一直走到现在?经济形势好了又开始跌，对吧?股市跟经济形势有时候长期正相关，在某几年还不一定，还是跟资本成本的流向等等有很大的关系。

　　当然了，比如说像养老金的投向股市，现在中国证券类资产只占中国老百姓3%，慢慢地像美国一样占到15%到20%，那我们就会有非常不一样的情况出现。现在的资本项目重要性超出了任何一个时代。包括前两天说，老百姓投资股票市场是支持企业的发展，第一次有人这样说。

　　你看中国过去是靠间接融资来推动房地产和制造业的发展，但现在已经不行了，它必须要像美国一样，日本一样靠直接投资。所以说资本市场会起到一个纽带作用，会像十年前房地产一样起到调整经济结构的作用。你看深圳，现在唯一一个房价上涨的城市就是深圳，为什么?深圳有多少的好企业?我们大上海虽然很了不起，但是你想能够叫得响的民营企业全在深圳，华为等等所有行业的前一二位的企业全是深圳的。包括最新的做无人机的大疆，做基因的华大基因。

　　我前段时间参观我一个同学的企业，他是做摄像头的，你别看小小的摄像头，他是给华为做摄像头的，是非常非常难做的。很多创新的企业全在深圳，所以资本市场会起到一个纽带作用，通过调结构，调整各类产业不同的情况。

　　如果钢铁不行钢铁退市，水泥不行水泥退市，什么好?资本市场换一个什么?这样如果对整个结构调整成正相关。深圳就是一个很好的案例，把他两千套房子冻住了，你换一个城市，如果这个城市是以房地产为主要的城市那就完蛋了，但是深圳是没关系的，因为深圳不靠房地产。

　　2014年的中国和1942年美国对比，一个是产能过剩问题，要依赖新技术创新拉动增长，创新科技格局，现在互联网、生物医药、能源、人工智能、计算机、空间技术，还有整个股市的金融发展状态。现在网上说，刚性对付导致了中国资本成本非常非常大，如果有刚性对付，对付不了，老百姓马上就会意识到风险。第二，引导长线资金入手。

　　这个图我觉得很有意思，(PPT图)，昨天我参加一个活动，其中有一个人他做了另外一个图，美国历届总统上来，他任职第三年，每一位总统，不管是执政一次还是两次，他每次的第三年都是涨停的。今年正好也是第三年，所以他说很看好美国的股票。现在投资界的人比较多，因为在国信证券他们找了一大帮私募所谓的大佬去讲课，然后会场很大，前面坐着人，还有互联网在直播，我就用了三幅图，这是其中一个，我就用了三幅图讲了半个小时。

　　你要说中国股票的未来，我们胡教授在也知道，金融复杂起来是非常非常复杂的，我讲了未来怎么看。你要相信这个概率问题，前两任都是五倍多的涨幅，我们习大大上台了，在我们说“玫瑰底”的时候我们习主席上台了。我2011年的时候，习主席没上台时我去了一趟俄罗斯，我站在雕像前我写了一篇微博转发人数是最多的，有两篇。其中一篇我说希望我们习主席站在邓小平的肩膀上，像彼得大帝一样，带领中华民族有一个不一样的未来。

　　我还写了一篇微博，那个转的人也很多，按道理来讲我应该删掉，我没删。我希望我们十年快结束的时候，能够竞选总统再干十年再选他当总统。那篇微博转发的人很多，但是按道理应该删掉，但是没删。可能全中国明目张胆让习主席竞选中华人民共和国总统的，我可能是第一个。如果很漫长的一个大牛市，一定是一个民族主要的主体，现在就是和平交替的问题，如果他给中国20年的时间，有一个强有力的，像彼得大帝一样的人带着去走，我坚信资本市场会做出正确的选择。其实现在已经在开始了。

　　我们11月25号开始操作，4个月时间涨了50%，1.86。这两天我们实际的净值应该在1块7，汉景港湾我们最近应该在1块7，到这个月底可能是在1块8，因为我们有一个股票已经停牌了，停牌应该有翻番的概率。

　　注册制是对中国资本市场影响非常深的，这届政府放稳定值来说，放开很多东西，原来在中国是绑着手铐戴着脚镣，现在是把手铐打开，现在尝试把脚镣打开，一旦把脚镣打开，凭着中国人的创造力，和对财富的追求及渴望，中国人焕发出生机和活力的变化。

　　刚才陈先生31年岁月回顾，我也是40多岁了，在我们自己的国家里面我信奉，只要你努力，我们国家会给我们提供非常非常多的东西。我个人都是普通家庭出来的孩子，有了今天这样一个相对来说比较好的生活，我想是我们自身的努力，当然还有大家共同的努力。我相信，只要我们能够不断地努力进取，一定会变得更好，我们也会变得更好。另外还有我们这些爱心人士共同地努力，会让中国从一个弱的阶段变成一个更和谐的阶段，向更人文更公民的方向发展，好，谢谢各位。
文：但斌

钟情于期

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