深圳机场-000089-AB航站楼商业转型暂停略低于预期

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公司近况
        公司公告在履行与前海正宏汽车科技发展投资有限公司所签订的AB  楼商业转型租赁合同及补充协议过程中，深圳市规划和国土资源委员会签发复函表示，机场片区建设发展规划近期有重大变化，国家高铁枢纽站区已初步确定选址于该地段，建议AB  航站楼暂不改作商业综合体使用，建议可待该片区规划稳定后再做研究。
        短期看，非航收入增速或低于预期。公司于2014  年即决定实施AB  航站楼商业转型升级，于2015  年与前海正宏汽车科技发展投资有限公司签署《深圳机场AB  航站楼商业转型项目物业租赁合同》，积极推进AB  航站楼商业转型升级方案。此次机场片区建设发展规划调整，将直接影响AB  航站楼商业转型的实施，使得非航收入增速低于我们之前的预期。
        长期看，原地段将建设高铁枢纽，有助于空铁联运，利好航空性收入。由于4Q15  被民航局暂停受理加班、包机以及航线申请形成低基数，叠加4Q16  高峰小时起降架次提升，深圳机场4Q16起降架次同比上升7.7%，旅客吞吐量同比上升7.4%，货邮吞吐量同比上升16%，运营数据表现亮眼，为2016  年单季度同比增速最高。根据公告信息，国家高铁枢纽站初步选址于原地段，如最终确定建设高铁枢纽站，有利于空铁联运，加快旅客运输能力，利好航空性收入。
        估值建议
        考虑2016  年12  月生产数据更新、2017  年运营数据预测调整以及AB  航站楼商业转型进度慢于预期，分别将2016  年/2017  年盈利预测从6.29  亿元/8.55  亿元下调2.4%/13.1%至6.14  亿元/7.42  亿元，分别对应每股收益0.30  元/0.36  元。引入2018年盈利预测8.85  亿元，对应每股收益0.43  元。
        当前公司股价对应22.6x  2017e  P/E，略高于上市机场平均17  倍P/E  的估值水平，维持中性评级。考虑盈利下调，将目标价从9.5元小幅下调5.3%至9.0  元人民币，对应25x  2017e  P/E。
        风险
        航空需求不如预期，维修/能耗成本开支超预期。