深圳机场-000089-虽春节错期，但低基数带来运营数据高增长，符合预期

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公司近况
        深圳机场公布2  月生产数据：起降架次同比增长5.0%，旅客吞吐量同比增长3.7%，货邮吞吐量同比增长30%。1、2  月累计起降架次同比增长6.8%，旅客吞吐量同比增长7.6%，货邮吞吐量同比增长9.0%。
        评论
        春节错期，但起降架次同比增速环比不降反升，主要由于低基数导致。今年春节在1  月，而去年春节在2  月，因此2  月春节效应减弱，但如果剔除2  月天数差异的影响（去年为闰年），深圳机场2  月日起降架次同比增长9.1%，高于1  月同比8.4%的增速，我们认为主要因为去年虽春节在2  月，但日起降架次同比下滑约4%，低于2016  年1  月3.1%的同比增速，形成低基数。
        低基数效应、春运行业整体需求回暖均抬高1、2  月累计同比增速。2017  年1、2  月生产数据累计同比增速均远高于去年同期累计增速（起降架次同比增长1.4%，旅客量同比增长4.8%，货邮吞吐量同比增长3.1%），我们认为今年的高增长主要源于：1）低基数效应。2015  年8  月至年底，民航局暂停受理深圳机场加班、包机和新增航线航班申请，2015~2016  冬春航季增速略受影响。
        2）春运行业整体需求回暖。春运40  天初步统计，行业航班量整体同比增长约28%，旅客量同比增长约11%，均高于去年同期。
        高增长预计将有望延续至一季度末。我们预计生产量高增长将有望延续至一季度末，主要考虑：1）2015  年民航局暂停新增航班航线申请影响至2016  年一季度，形成低基数；2）冬春航季深圳机场国际及地区周航班量环比增加15.5%，利好旅客量高增长。
        估值建议
        维持2016、2017  和2018  年盈利预测不变。
        当前股价对应23.3  倍2017  年市盈率，仍高于其他上市机场。考虑若内航内线提价，公司业绩弹性最大，故给予较高的市盈率。
        维持目标价9  元人民币不变，对应2017  年市盈率25  倍。维持中性评级。
        风险
        航空需求不及预期。

muge

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