好想你：下一个零食超级大单品或将诞生

牛威

健康、口味升级，抱抱果有望成为下一个零食大单品： 1)健康升级+口感层次更为丰富：抱抱果实际上是“红枣+核桃”的升级版，其产品形式为红枣夹着核桃。健康+口感的丰富创造了新的零食形式，从健康的角度，红枣补血核桃补脑，二者有机结合在功能上形成延展，消费群体扩容； 在口味上，红枣口味香甜弥补了核桃的苦涩，核桃口味香脆弥补了红枣的绵软，二者有机结合创造出更丰富的口感层次； 2) 红枣和核桃均为中国人热爱的坚果品类，市场容量巨大，“抱抱果”有望加速红枣和核桃从农产品向品牌消费品升级的进程：红枣和核桃二者合计容量将近 700 万吨，但是两者的问题都在于粗加工农产品属性强，行业品牌化率极低， 以红枣为例好想你作为第一大品牌其市场份额也仅 1.8%。抱抱果原料均采用来自新疆和田骏枣与接受长日照的新疆核桃，并采用冷链运输保证产品的质量，产品使用独立小包装，延长了开袋使用的期限也保证了产品的干净卫生，有望加速红枣和核桃从农产品向消费品升级。

　　成功大单品的前提：符合潮流的产品+恰到好处的营销： 从历史上看，食品饮料大单品的诞生往往需要具备几个条件：第一，产品本身要符合消费潮流和升级趋势， 如王老吉的成名在于其契合了十年前全国火锅流行对于饭后下火需求， 六个核桃的流行则是满足了中学生用脑过度补脑的需求。我们认为抱抱果符合当前休闲零食既要口感又要健康的升级方向。第二，恰到好处的营销则能起到事半功倍的作用：如两年前 RIO 的火爆也是借助《爱情公寓》和《何以笙箫默》两部电视剧而为消费者广泛了解。 近期百草味代言人杨洋主演的《微微一笑很倾城》热播晋级为新一代国民偶像， 百草味亦借机大力宣传抱抱果，推出多款推出多款新颖的营销方案快速扩散抱抱果的知名度。抱抱果有望创造了一种全新的品类，同时借助互联网无边际扩张的渠道，其未来潜在收入规模或将比好想你红枣收入规模更大。

　　百草味高速成长趋势继续，当前 PS 低估： 近期好想你收购百草味完成交割。考虑到抱抱果的销售火爆，我们略上调明年百草味的收入有望至 43 亿元，2017 年好想你整体收入 55.5 亿元，利润 1.58 亿元。当前好想你摊薄市值为89 亿， PS 仅 1.6 倍。 食品行业平均 PS 在 3-4 倍，我们给予百草味 3 倍 PS(即假设常态净利率 10%， 30 倍 PE)则百草味 130 亿市值目标，好想你 25亿，目标市值 154 亿，仍有 70%以上空间。给予买入评级。

　　风险提示： 百草味整合不达预期，网络零食竞争加剧。

lzhbyzhg

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lxwen2016

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好好学习天天向上

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